Die Verenigde State maak byna 60% van die globale aandelemark uit volgens markkapitalisasie:
Die oorheersing van Amerikaanse aandele oor die res van die wêreld was ook nie web ‘n 20ste-eeuse verskynsel nie.
Die prestasie oor die afgelope dekade en verandering toon dat Amerikaanse aandele loshande oor ons buitelandse eweknieë wen:
Baie beleggers kyk na hierdie syfers en marvel: Wat is die punt daarvan om internasionale aandele te besit as die VSA natuurlik die enigste speletjie in die dorp is?
Ek verstaan die sentiment. Die Verenigde State het die meerderheid van die grootste en beste maatskappye ter wêreld. Baie van daardie korporasies is multinasionaal en kry ‘n ordentlike persentasie van hul inkomste van oorsee.
As dit gesê is, is dit steeds die moeite werd om internasionale diversifikasie oor die langtermyn te oorweeg.
Ons het MSCI-data vir internasionale aandele wat teruggaan na 1970. Hier is die jaarlikse opbrengste vir die S&P 500 en MSCI World ex-U.S. tot April 2023:
Amerikaanse aandele +10.5%
Internasionale aandele +9.1%
Dit is ‘n oorwinning vir die sterre-en-strepe, maar geensins ‘n uitblaas nie.
Die wenpersentasie is ook nie soveel beter nie. Oor die afgelope 53 jaar vanaf 1970-2022 het internasionale aandele 25 keer hoër opbrengste as Amerikaanse aandele gehad. Die Amerikaanse aandelemark het beter prestasie in 28 uit 53 jaar gehad.
Dit lyk asof Amerikaanse aandele altyd beter presteer, maar dit is onlangse vooroordeel by die werk. Die prestasie is siklies web soos alles anders in die markte.
Hier is totale opbrengste volgens verskillende tydperke van oor- of onderprestasie vir elkeen wat teruggaan na 1970:
Sommige beleggers het ‘n makliker tyd om hul koppe rondom jaarlikse opbrengste te draai, so hier is ook daardie syfers:
Amerikaanse aandele het ‘n ongelooflike lopie gehad wat uit die Groot Finansiële Krisis gekom het, maar internasionale aandele het soms baie beter gevaar in die 1970’s, 1980’s en vroeë 2000’s.
Dit is ook waar dat baie van die uitprestasie gedurende die jongste siklus plaasgevind het. Van 1970-2012 was die jaarlikse opbrengste basies dood, selfs:
Amerikaanse aandele +9.7%
Internasionale aandele +9.6%
Al die uitprestasie het in wese gekom sedert 2013.
Een ding wat uitspring, is die omvang en lengte van uitprestasie deur Amerikaanse aandele sedert 1990 of so.
Hierdie JP Morgan-grafiek doen ‘n goeie werk om die lengte van relatiewe prestasie oor tyd te visualiseer:
AQR het pas ‘n nuwe navorsingstuk uitgegee wat kyk na die redenasie agter die relatiewe sterkte van Amerikaanse aandele oor die afgelope 30+ jaar:
Sedert 1990 was die oorgrote meerderheid van die VSA se uitprestasie teenoor die MSCI EAFE-indeks (geldeenheid verskans) van ‘n yslike +4.6% per jaar, as gevolg van veranderinge in waardasies. Die skuldige: In 1990 was Amerikaanse aandelewaardasies (met Shiller CAPE14) ongeveer die helfte van dié van EAFE; aan die einde van 2022 was hulle 1,5 keer EAFE. Sodra jy beheer het vir hierdie verdriedubbeling van relatiewe waardasies, daal die opbrengsvoordeel van 4,6% tot ‘n statisties onbeduidende 1,2%.
Hier is die visuele voorstelling van hierdie woorde:
Basies het internasionale aandele van relatief duur (hallo Japan) na relatief goedkoop gegaan en Amerikaanse aandele het van relatief goedkoop na relatief duur gegaan.
Kan dit voortgaan? Kan wees.
Sou ek my lewe (of portefeulje) daarop verwed? Waarskynlik nie.
Ek hou van AQR se gevolgtrekking oor of internasionale diversifikasie steeds die moeite werd is al dan nie ten spyte van die onderprestasie die afgelope dekades:
Internasionale diversifikasie is steeds die moeite werd, selfs al het dit nie in 30 jaar vir Amerikaanse beleggers gelewer nie. Die meeste van die Amerikaanse aandele-uitprestasie gedurende hierdie tydperk weerspieël verrykende relatiewe waardasies, beswaarlik ‘n rede vir die verhoging of selfs die behoud van Amerikaanse oorgewig vandag. As daar iets is, wys histories wye relatiewe waardasies die ander kant toe. Vandag is ‘n buitengewoon slegte tyd om die verkeerde lesse uit die verlede te neem. Ongelukkig was dit selde so moeilik om die regte ding te doen (en dit is nooit maklik nie).
Diversifikasie is moeilik, need jy weet web daar gaan altyd iets in jou portefeulje wees wat onderpresteer. Jy weet web nie wat daardie bateklas of strategie dit op enige gegewe tydstip sal wees nie.
Dit is ‘n kenmerk, nie ‘n fout om u weddenskappe te versprei wanneer dit by portefeuljebestuur kom nie.
Dit is beslis moontlik dat jou portefeulje goed sal wees oor die langtermynbelegging uitsluitlik in Amerikaanse aandele vanaf huidige vlakke.
Maar dit is ook hoogs waarskynlik dat Amerikaanse aandele onderpresteer as internasionale aandele, moontlik vir ‘n lang tydperk.
As jy die toekoms kon voorspel, sou daar geen rede wees om te diversifiseer nie, maar niemand het die vermoë om te weet wat volgende in die markte of wêreldekonomie kom nie.
Alle beleggings behels afruilings.
Diversifikasie gaan daaroor om prys te gee op die vermoë om ‘n grand slam te slaan sodat jy nie by die bord uitslaan nie.
Globale diversifikasie gaan oor die aanvaarding van goeie genoeg opbrengste om die potensiaal vir verskriklike opbrengste op ‘n ongeleë tyd te vermy.
Verdere leeswerk:
Diversifikasie is nie onoorwonne nie, maar dit phrase nooit uitgeblaas nie